每日市场展望2026年9月21日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人，Munnelly宏观经济简报……

Munnelly 宏观简报：油价下跌与中美关系改善预期提振风险资产

尽管地缘政治局势依然严峻，亚洲股市本周开局表现稳健，多地股指录得涨幅。能源价格进一步回落提振了市场情绪，其中布伦特原油价格较上周五收盘价下跌约 1.75%，至每桶 101.70 美元左右。受日本假期影响，美国国债市场休市，导致一个关键的实时跨资产信号缺失；但随着投资者关注贸易和能源压力缓解的迹象，整体市场情绪仍呈现出温和的乐观态势。

此次风险资产的上涨值得关注，因为其背景包括美伊冲突引发的新一轮不确定性、胡塞武装与沙特之间战事的升级，以及针对欧洲安全风险及俄罗斯可能发动的混合战（特别是在近期选举之后）的持续警告。目前，市场似乎愿意忽略这些地缘政治噪音，转而关注两项利好进展：一是本周“特习会”前夕中美谈判取得进展；二是迹象显示，在美国海军的护航下，经由霍尔木兹海峡的油气运输正在改善。

能源因素依然至关重要。美军关于霍尔木兹海峡运输量回升的消息有助于抑制批发能源价格，在近期油价飙升之后让投资者稍感宽慰。尽管布伦特原油价格徘徊在每桶101.70美元附近，处于历史高位并继续对通胀预期构成风险，但价格走势的方向更为关键。若价格持续回落，将减轻央行压力，降低长端收益率进一步波动的风险，并为股市延续反弹行情提供更多空间。反之，若海湾地区再次出现供应中断，通胀和期限溢价问题将迅速重新成为市场关注的焦点。

另一股推动市场的力量来自中美外交领域。有报道称，在本周晚些时候举行“特习会”之前，双方在关税和人工智能（AI）议题上的谈判已取得进展，这提振了市场情绪，尤其是在亚洲科技股和出口敏感型市场。此前，市场曾担忧AI监管、半导体估值及贸易限制等问题；如今，即便只是出现些许缓和迹象，也足以支撑投资布局。投资者尚未预期两国关系会发生全面重置，但他们正对贸易和技术环境可能出现边际改善的前景做出积极反应。

在日本，日元走势依然备受关注。继日本央行上周五晚间进行“汇率询价”（rate check）后，美元兑日元汇率从近158的水平回落至157左右。此举表明，尽管日本央行上周刚刚加息，但官方仍对日元贬值的速度和幅度感到不安。更深层次的问题在于，日本的政策收紧效应仍被美国高企的收益率及美联储重拾的鹰派立场掩盖。汇率询价或许能放缓日元贬值步伐，但除非美元走软或日本央行释放更激进的政策信号，否则日元面临的贬值压力不太可能完全消除。

欧洲政治风险也再次成为市场关注的焦点。在德国，基民盟（CDU）在州选举中再次遭遇惨败；该党在梅克伦堡-前波美拉尼亚州的得票率仅为4.9%，未能达到进入州议会所需的门槛。这一结果加剧了外界对其党首默茨（Merz）未来去留的不确定性：目前预测市场认为他在年底前卸任的概率已升至27%，而本月初这一数字仅为12%。这对市场而言至关重要，因为德国当前正面临经济增长疲软、财政约束及安全风险加剧等多重挑战；新的政治动荡将使政策应对变得更加复杂。

尽管上周已公布了主要央行的利率决议，但发达市场的政策风险并未消散。周四举行的挪威央行（Norges Bank）会议最有可能出现利率变动；市场预计该行将基准利率从目前的4.25%上调的可能性略高于50%。鉴于通胀持续存在、国内经济总体稳健，以及价格传导压力可能波及本已具有粘性的核心通胀，这一市场定价或许显得有些保守。此外，欧洲央行、美联储和日本央行近期的加息举措，也可能为挪威央行采取紧缩政策提供额外的空间。

瑞士央行（SNB）和瑞典央行（Riksbank）也将于周四公布决议，但预计两者均将维持利率不变，分别保持在0%和1.75%的水平。政策沟通仍至关重要，尤其是关于风险评估的任何变化。不过，这两个经济体的通胀率均处于低位，降低了采取行动的紧迫性。就瑞士而言，鉴于汇率水平依然处于高位，瑞士央行可能会认为当前的货币环境相对有利，这意味着除非通胀态势发生更显著的变化，否则该行几乎没有动力收紧政策。

本周也是主要经济体公布PMI初值的日子。周三发布的数据将首次全面反映近期油价飙升如何影响经济活动、信心及价格指标。这些调查结果尤为重要，因为各国央行目前正试图区分暂时的能源冲击与通胀“第二轮效应”的显现。若价格分项指标强劲且经济活动保持韧性，将强化进一步收紧政策的理由；反之，若经济活动疲软且价格压力缓解，则支持这样一种观点：即油价冲击虽已产生影响，但尚未引发更广泛的通胀扩散。

英国方面的日程安排相对轻松，但仍值得关注。周二将公布公共财政数据和CBI工业趋势调查，周四则公布CBI零售业调查。继上周英国央行释放鹰派信号及零售销售数据走强之后，投资者将密切关注国内经济动能在能源冲击下是否依然稳固的迹象。任何显示经济活动增强或价格压力具有粘性的证据，都将进一步支撑市场对于11月可能加息的预期。

欧元区方面，本周将以周二公布的消费者信心指数拉开序幕，随后是德国IFO商业景气指数、周四的欧洲央行经济公报以及周五的欧元区货币与信贷数据。鉴于德国目前面临增长疲软、政治不确定性以及能源和贸易冲击等多重挑战，IFO（德国伊弗经济研究所）数据的发布显得尤为重要。相比之下，美国本周公布的经济数据多属于“二线”指标，包括芝加哥、里士满和堪萨斯城联储的制造业调查，以及第二季度经常账户数据、新屋销售、营建许可、耐用品订单与发货初值，还有密歇根大学消费者信心指数终值。

在政治层面，两大焦点事件分别是贯穿全周的联合国大会以及周四举行的“特习会”（特朗普与习近平会晤）。联合国大会将使地缘政治风险（涵盖从中东局势到欧洲安全等议题）持续受到关注；而“特习会”则是影响贸易、人工智能（AI）及供应链相关市场情绪的主要潜在催化剂。市场本周开局已反映了一定的乐观预期，这意味着若结果不及预期，市场失望情绪可能会更强烈。

央行官员的讲话也将有助于塑造会议后的市场预期。英国央行方面，Dhingra、Breeden 和 Lombardelli 计划于周四在帝国理工学院的宏观政策论坛上发表讲话，Lombardelli 还将在波兰就宏观政策问题进行探讨。欧洲央行方面，Zigman 和 Lane 将于周三发言，Vujcic 则分别于周三和周五发表讲话。美联储方面，Goolsbee 将于周一发言，Williams 将于周二、周四和周五亮相，而 Paulson 和 Hammack 也计划在本周晚些时候发表讲话。投资者将密切关注这些官员是会确认近期市场对紧缩政策预期的重新定价，还是会对此予以反驳。

从宏观到微观层面来看，市场本周开局基调向好，但反弹基础依然脆弱。油价回落、中美谈判取得进展以及霍尔木兹海峡航运状况改善，为风险资产提供了一定的喘息空间；然而，地缘政治风险、高企的通胀不确定性以及政府大规模举债等问题依然存在。鉴于亚洲时段美债市场休市，真正的考验将出现在美国长债市场恢复交易之时——届时投资者将权衡布伦特原油价格回落至101美元附近是否足以缓解通胀忧虑。若油价持续下跌且中美关系消息面保持积极，股市反弹有望延续，美元汇率或将进入盘整态势；反之，若地缘政治风险卷土重来或10年期美债收益率再度上行，这波因情绪修复引发的反弹行情恐将迅速失去动能。本周需重点关注油价、美元兑日元汇率、10年期美债收益率、PMI初值以及“特习会”等动态；这些因素将共同决定市场究竟是迎来了真正的宏观环境改善，还是仅仅在通胀高企与利率环境严峻的背景下经历了一次短暂的喘息。

隔夜新闻

  • 受伊朗局势外交斡旋有望加强的预期影响，油价跌至一周多以来的低点

  • 胡塞武装向沙特首都发射导弹，敌对行动升级

  • 伊朗警告美国及其盟友勿进一步升级局势

  • 乌克兰总统泽连斯基将在纽约联合国活动期间会晤特朗普

  • 俄罗斯计划扩建位于鞑靼斯坦的无人机工厂

  • 贝森特（Bessent）称关于人工智能威胁与贸易问题的中美会谈“非常成功”

  • 特朗普与习近平的会谈可能促成中国采购价值60亿美元的美国天然气

  • 峰会前夕，中国有选择性的农产品采购举措考验着美中贸易休战协议

  • 中国连续16个月维持贷款市场报价利率（LPR）不变

  • 美联储官员卡什卡里（Kashkari）表示，美国经济整体通胀率依然过高

  • 国际货币基金组织（IMF）总裁警告：全球债务创纪录，亟需采取财政应对措施

  • 法国财政部预计2026年债务将创纪录，接近GDP的120%

  • 默茨（Merz）誓言留任，尽管其所在政党在德国地方选举中遭遇史上最差战绩

  • 受战争加剧全球燃料短缺影响，美国柴油价格突破每加仑6.50美元

  • 软银（SoftBank）拟通过发行逾110亿美元垃圾债券，为投资OpenAI筹集资金

  • 微软CEO纳德拉将与OpenAI及英伟达CEO一同出席特朗普与习近平的宴请活动

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿美元及以上的到期规模代表较大规模的到期，当汇价在日均真实波幅（ATR）范围内波动时，这类期权往往具有更强的价格吸引力/磁吸效应。）

  • EUR/USD: 1.1470 (EU1.16b), 1.1350 (EU881.9m), 1.1175 (EU577.8m)

  • USD/JPY: 157.00 ($2.24b), 154.00 ($1.29b), 155.50 ($870.6m)

  • AUD/USD: 0.6650 (AUD604m)

  • USD/CAD: 1.3715 ($347m), 1.4000 ($300m)

  • USD/BRL: 5.7820 ($524.1m), 4.8530 ($521m), 5.1500 ($396.7m)

  • USD/MXN: 17.00 ($661.8m), 16.50 ($480m)

  • EUR/GBP: 0.8550 (EU331.5m)

  • NZD/USD: 0.5950 (NZD383.2m), 0.5700 (NZD304.6m)

截至 2026 年 11 月 9 日的 CFTC 持仓数据

  • 在最新的市场动态中，股票基金投机者对其持仓进行了显著调整。他们将 CME 标普 500 指数期货的净空头头寸减少了 48,186 手，使总数降至 288,457 手。与此同时，股票基金经理也削减了 CME 标普 500 指数期货的净多头头寸 8,137 手，剩余持仓为 899,633 手。

  • 在国债期货方面，投机者大幅削减了各类期限合约的净空头头寸。CBOT 美国 5 年期国债期货的净空头头寸减少了 270,127 手，目前为 997,366 手。CBOT 美国 10 年期国债期货减少了 13,547 手，总数降至 821,236 手；CBOT 美国 2 年期国债期货减少了 73,754 手，目前为 855,353 手。另一方面，投机者增加了 CBOT 美国超长期国债（UltraBond）期货的净空头头寸 63 手，总计 345,203 手；同时增加了 CBOT 美国国债期货的净空头头寸 2,640 手，目前为 203,157 手。

  • 在加密货币领域，比特币的净多头头寸为 2,468 手。

  • 就货币持仓而言，瑞士法郎呈现净空头头寸 -28,988 手，英镑的净空头头寸为 -58,715 手。欧元的净空头头寸为 -26,993 手，而日元表现较好，持有 120,359 手的稳健净多头头寸。

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